投资要点：
营业收入环比下降基建类公司增长迅速：2008年1-9月建筑行业35家上市公司实现营业收入4144.48亿元，同比增长26.74%。从单个季度营业收入分析来看，三季度虽然保持同比增长，但低于二季度，预计在国家大力加强基建投资的影响下，四季度的营业收入同比会在25%以上，全年营业收入保持28%左右的增速。
成本压力减弱毛利率下降趋势有所缓解：2008年1-9月，35家上市公司的平均毛利率为15.7%，下降趋势有一定缓解。我们认为，随着PPI、CPI逐步回落，毛利率下降趋势将进一步趋缓，全年毛利率有望维持在15.5%以上。
利率水平下降和基建刺激政策可能会使负债比例上升：1-9月，35家上市公司的资产负债率、有息负债率、净负债率分别为67.46%、87.91%、50.06%，较2008年中期均有所上升。在利率下调预期和国家通过基建刺激经济政策的影响下，上市公司的负债比例可能还会上升。
投资展望：国家将在2010年以前加大对基建的投资，建筑类尤其是基建类上市公司的订单将会非常饱满，行业整体将保持25%左右的增长；贷款利率处于下行通道将会减轻建筑企业的财务压力；国家将加大对中、西部地区的基建投资，预计将在信贷、税收等方面对在中、西部地区的承包商实行一定的优惠。
投资建议：选择基建施工领域的大型承包企业，选择在中、西部地区具有影响的承包企业，选择具备资金优势和具有较强信贷能力的企业。重点关注：中国中铁、中国铁建、上海建工、隧道股份、浦东建设、龙元建设、中铁二局、路桥建设、四川路桥、葛洲坝、海油工程、精工钢构。
风险提示：行业负债水平可能会继续上升、部分投资项目存在不确定性、部分投资项目可能会出现资金短缺的问题。 |
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