10 月的外贸数据依旧低迷，整体仍呈下滑趋势；相对而言，出口表现较为稳定，而进口则遭遇“存货效应”，下滑幅度较大。港口集装箱业务景气继续下行，当月增速进一步放缓；钢铁行业进入消耗库存阶段，工业生产急剧下降，铁矿石压港现象未有缓解，散杂货吞吐量环比下滑。
存货消减效应致使外贸进口增速较快下滑。 当月外贸（名义）出口增速19.2%，较上月下滑2.3 个百分点；外贸（名义）进口增速15.6%，较上月下滑5.7 个百分点。名义进口增速的较快回落，一方面是由于进口产品价格的进一步下滑，同时还受制于国内经济运行步入存货消减阶段，工业生产急剧下降。
08 年1-10 月，全国规模港口吞吐量增速低迷依旧。累计实现货物吞吐量49.5亿吨，同比增长13.9%。当月实现货物吞吐量4.84 亿吨，同比增长10%。月度负增长在环渤海和珠三角区域港口相继出现。
集装箱业务增速继续放缓，珠三角结构性负增长如期再现。全国规模以上港口本月实现集装箱吞吐量1071.1 万Teu，同比增长仅为8.3%，较上月的9%进一步放缓。如我们预期，欧美出口占比较高，以及产能扩张超前的珠三角区域港口再次出现集装箱吞吐量负增长，深圳港本月的集装箱吞吐量同比增速为-7.7%，而8-9 月连续负增长的广州港本月增速回暖至5.4%。
钢铁行业进入库存消耗阶段，散杂货业务吞吐量环比下滑。本月全国实际投资增速环比波动极小，9 月以来，全国粗钢产量出现2001 年以来的第二次月度负增长，钢铁行业开始进入消减库存阶段。铁矿石进口量环比减少858 万吨，同比仅增长2.85%，增速较上月的17.9%大幅回落。需求下行，北方7 港的整体煤炭发运量首度出现负增长-1.4%。散杂货压港现象未有缓解，沿海港口铁矿石库存7230 万吨，秦皇岛港煤炭库存913.7 万吨，再创新高。
沿海及内河港口固定资产投资未见回落。前十月，全国沿海及内河港口实际完成投资731 亿元，其中沿海完成593 亿元，内河完成138 亿元，进度较2007年同期并未有放缓。我们预期港口建设仍将延续有所超前的态势。
维持“中性”评级，适度关注枢纽港口长期价值。需求放缓，我们相对看好具有区域成长性的天津港（600717）和强大货源集聚能力的上海港（600018）。行业整体在一定时期内仍将延续景气下行态势，部分公司的估值水平逐步接近历史低点，可适度关注区域枢纽港口的长期投资价值。 |
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